Rain финансирует ежедневный расчёт с Visa через ончейн-линию
Любая карточная программа должна Visa сумму расчёта в тот же день, а с держателей карт получает её позже. Деньги, закрывающие промежуточные дни, откуда-то берутся. Visa опубликовала, откуда именно они берутся у ряда программ на стейблкоинах, вместе с цифрами.
Сначала масштаб. Во втором квартале финансового года Visa насчитала более 160 действующих карточных программ на стейблкоинах в своей сети, платёжный объём этих программ вырос почти на 200 процентов год к году, а объём расчётов в стейблкоинах превысил годовой темп в 20 миллиардов долларов.
Warehouse-линии не подходят программе, которая рассчитывается каждый день
Инструменты, которые обычно закрывают этот разрыв, warehouse-линии и секьюритизация, рассчитаны на портфели большого размера, и, по словам Visa, крупнейшие программы сети финансируются именно так. На малом конце ломается не идея, а форма заимствования. Программа на стейблкоинах рассчитывается семь дней в неделю, включая выходные и праздники, а программе первого года может понадобиться всего несколько миллионов долларов, выбираемых и возвращаемых ежедневным циклом под залог требований, которые она только начала создавать. Постоянные издержки на оформление кредитной линии на такой сумме не окупаются, а истории, по которой кредитор мог бы оценить риск, ещё нет.
Возврат обеспечивает контракт, стоящий перед операционным счётом
Ответ, который Credit Coop построил вместе с Visa, — возобновляемая линия, номинированная в стейблкоинах: она финансирует ежедневное расчётное обязательство перед Visa и берёт в залог сами расчётные требования. Эти поступления проходят через смарт-контракт под названием Spigot, прежде чем попасть на операционный счёт программы, и погашение автоматически удерживается из входящего потока. Visa сравнивает это с локбоксом по соглашению о контроле депозитного счёта: то же преимущественное требование, только исполняемое кодом, а не ручными переводами.
Второй элемент — данные. С разрешения каждой программы Credit Coop получает её ежедневные расчётные файлы от Visa напрямую и по ним определяет размер линии, выдачи и проверку погашений. По данным Visa, стоимость заимствования для участвующих программ снизилась до 30 процентов по мере того, как со структурой освоилось больше кредиторов.
Rain выбирает и погашает по этой линии с августа 2023 года
Разобранный пример — Rain, Visa Principal Member, под BIN которого работает несколько карт с отдельными брендами. Rain выбирает средства под ежедневный расчётный файл, деньги уходят на расчётный адрес Visa, а платежи держателей карт возвращаются через Spigot, обслуживают проценты и пополняют линию. Цифры Visa: около 2 миллиардов долларов профинансированного расчётного объёма с августа 2023 года, более 2000 выборок и 7000 погашений ончейн, 1,58 миллиона долларов и выше выплаченных процентов и ноль дефолтов. Погашений больше, чем выборок, потому что одна выборка покрывает расчёт по многим держателям карт, а погашения приходят партиями.
Karta показывает, что даёт накопленная история. Программа стартовала и выросла на линии от Credit Coop, пока собственная история ещё формировалась, а в июне 2026 года объявила о 140 миллионах долларов: раунд серии A на 15 миллионов во главе с Galaxy Ventures и институциональная кредитная линия на 125 миллионов от Community Investment Management. Moto и Xplace работают на той же инфраструктуре и под тем же BIN.
Несколько карточных брендов делят одну расчётную линию
Именно это стоит забрать с собой в сравнение карт. Rain, Moto, Xplace и Karta выглядят как разные продукты с разными тарифными таблицами, а за всеми ними стоит одна и та же схема финансирования расчётов. Разложить остаток на две из них — диверсифицировать витрину, а не этот слой.
Rain дотягивается дальше этих четырёх названий. Avalanche Card выпускает Rain Liquidity LLC, Ethena Pay Card выпускает Third National, а управление карточной программой ведёт Rain, тогда как Jupiter Card выпускает Rain или DCS в зависимости от страны проживания держателя. Выпуск и управление программой — вопрос, отдельный от того, какая кредитная линия финансирует ежедневное расчётное обязательство, поэтому эти три не входят в цифры выше. Они показывают другое: сколько карт под отдельными брендами опирается на членство одной компании в Visa.
Ноль дефолтов на 2 миллиардах долларов — это ещё и утверждение о том, что кредитору вернули деньги, а не о том, что происходит с остатком держателя карты. Это определяется условиями конкретной программы и тем, у кого лежат средства, и структура финансирования об этом не говорит ничего ни в ту, ни в другую сторону.
Следующий шаг, который описывает Visa, — финансирование ровно в момент потребности: ежедневный расчётный файл запускает выплату в тот же день на точную чистую сумму долга, так что капитал занят часами, а не днями. Программе это снижает стоимость покрытия разрыва. Держателю карты эффект виден косвенно и сильнее всего по своему отсутствию: оборотный капитал под расчёты — одна из причин, по которой маленькая программа вообще способна запуститься, и одна из более тихих причин, по которой другая прекращает работу.
Источники: Visa: Financing the next hundred stablecoin-linked card programs, публикация в X, с которой начался материал.
Связанные карты
Rain Card
→виртуальная & физическая карта Multi-chain от Rain, поддерживает USDC, USDT, требует kyc.
Karta Card
→виртуальная карта Ethereum от Karta, поддерживает USDT, USDC, требует kyc.