Rain은 온체인 신용 한도로 Visa 일일 정산을 조달한다
카드 프로그램은 정산 금액을 당일에 Visa에 지급하고, 카드 이용자에게는 그 뒤에 회수한다. 그 사이 며칠을 메우는 돈은 어딘가에서 나와야 한다. Visa가 스테이블코인 연동 프로그램들에 대해 그 돈이 어디서 나오는지를 수치와 함께 공개했다.
먼저 규모다. 회계연도 2분기 기준으로 Visa는 자사 네트워크에서 운영 중인 스테이블코인 연동 카드 프로그램을 160개 이상으로 집계했다. 이들 프로그램의 결제액은 전년 대비 거의 200퍼센트 늘었고, 스테이블코인 정산액은 연환산 200억 달러 속도를 넘어섰다.
매일 정산하는 프로그램에는 웨어하우스 한도가 맞지 않는다
이 간격을 보통 메우는 수단인 웨어하우스 한도와 유동화는 규모가 큰 포트폴리오를 전제로 설계됐고, 네트워크의 최대 프로그램들은 정확히 그 방식으로 자금을 조달한다고 Visa는 밝힌다. 작은 쪽에서 무너지는 것은 발상이 아니라 차입의 형태다. 스테이블코인 프로그램은 주말과 공휴일을 포함해 주 7일 정산하고, 첫해 프로그램에 필요한 금액은 수백만 달러 수준이며, 그것도 일 단위로 인출하고 상환하는 방식에 이제 막 생기기 시작한 채권을 담보로 삼는다. 한도를 정식으로 문서화하는 고정비는 그 금액에서 회수되지 않고, 대주가 심사에 쓸 실적도 아직 없다.
상환은 운영 계좌 앞에 놓인 계약이 강제한다
Credit Coop이 Visa와 함께 만든 답은 스테이블코인 표시 회전 한도다. Visa에 대한 일일 정산 의무를 조달하고, 정산 채권 자체를 담보로 잡는다. 이 채권은 프로그램의 운영 계좌에 닿기 전에 Spigot이라는 스마트 컨트랙트를 지나고, 상환은 들어오는 자금에서 자동으로 배분된다. Visa는 이를 예금계좌 관리약정 아래의 락박스에 비유한다. 선순위 권리의 내용은 같고, 수작업 이체 대신 코드로 집행된다는 점만 다르다.
두 번째 요소는 데이터다. 각 프로그램의 승인 아래 Credit Coop은 해당 프로그램의 일일 Visa 정산 파일을 직접 받고, 한도 규모와 실행액, 상환 확인을 그 기록에 맞춰 조정한다. Visa에 따르면 이 구조에 익숙해진 대주가 늘면서 참여 프로그램의 조달 비용은 최대 30퍼센트까지 내려갔다.
Rain은 2023년 8월부터 이 한도에서 인출하고 상환해 왔다
수치가 붙은 사례는 Rain이다. Visa Principal Member이고, 그 BIN 아래에 별도 브랜드의 카드가 여러 개 얹혀 있다. Rain은 그날의 정산 파일만큼 인출하고, 자금은 Visa 정산 주소로 이동하며, 카드 이용자의 결제 대금은 Spigot을 거쳐 돌아와 이자를 갚고 한도를 다시 채운다. Visa가 제시한 숫자는 2023년 8월 이후 약 20억 달러의 정산액 조달, 온체인 인출 2,000건 이상과 상환 7,000건 이상, 지급 이자 158만 달러 이상, 부도 0건이다. 상환 건수가 인출 건수보다 많은 이유는 한 번의 인출이 다수 이용자의 정산을 한꺼번에 덮는 반면 상환은 묶음으로 들어오기 때문이다.
Karta는 실적이 무엇을 사는지 보여준다. 자체 실적이 아직 쌓이는 중일 때 Credit Coop 한도 위에서 출범하고 성장했으며, 2026년 6월 1억 4,000만 달러를 발표했다. Galaxy Ventures가 주도한 1,500만 달러 시리즈 A와 Community Investment Management가 제공한 1억 2,500만 달러 기관 신용 한도다. Moto와 Xplace도 같은 인프라, 같은 BIN 아래에서 돌아간다.
여러 카드 브랜드가 하나의 정산 한도를 공유한다
카드 비교에 가져가야 할 부분이 바로 이것이다. Rain, Moto, Xplace, Karta는 수수료표가 서로 다른 별개 상품으로 보이지만, 그 뒤에는 동일한 정산 조달 구조가 하나 있다. 잔액을 그중 둘로 나눠 두는 것은 겉면을 분산하는 것이지 이 층을 분산하는 것이 아니다.
Rain이 닿는 범위는 그 네 이름보다 넓다. Avalanche Card는 Rain Liquidity LLC가 발행하고, Ethena Pay Card는 Third National이 발행하며 카드 프로그램 관리는 Rain이 맡는다. Jupiter Card는 보유자가 사는 곳에 따라 Rain 또는 DCS가 발행한다. 발행과 프로그램 관리는 어느 신용 한도가 일일 정산 의무를 대는지와는 별개의 질문이라서, 이 셋을 위의 숫자 안으로 읽어 넣을 수는 없다. 이들이 보여 주는 것은 다른 쪽이다. 각자 브랜드를 단 카드가 몇 장이나 한 회사의 Visa 회원 자격 위에 얹혀 있는가 하는 점이다.
20억 달러에 부도 0건이라는 것도 대주가 돈을 돌려받았다는 진술이지, 카드 이용자의 잔액이 어떻게 되는지에 대한 진술은 아니다. 그쪽은 각 프로그램의 자체 약관과 자금을 누가 보관하느냐가 정하며, 조달 구조는 어느 방향으로도 그에 대해 말하지 않는다.
Visa가 설명하는 다음 단계는 필요한 시점에 맞춘 조달이다. 일일 정산 파일이 방아쇠가 되어 당일에 정확히 순채무액만큼 실행되므로 자금이 묶이는 기간이 며칠이 아니라 몇 시간이 된다. 프로그램에는 선지급 비용이 낮아지는 효과다. 카드 이용자에게는 간접적이고, 없을 때 가장 잘 드러난다. 정산용 운전자금은 작은 프로그램이 출범할 수 있는 이유 가운데 하나이자, 다른 프로그램이 조용히 멈추는 덜 알려진 이유 가운데 하나다.
출처: Visa: Financing the next hundred stablecoin-linked card programs, 글의 계기가 된 X 게시물.
